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核心要点

　　1、截至3月18日，我们的标的池中共有46家发布了年报，其余45家发布了业绩预报或业绩快报，统计这些数据可得，军工板块总营业收入同比增长8.5%，板块总归母净利润同比变化-19.3%。由于军工行业处于第一、二轮扩产间隔叠加新老型号交替的过渡期，当前军工企业整体业绩有所波动。各子版块除地面兵装外，受订单周期和毛利率压制等影响，营收、净利增幅均较去年有所下调；但产业链从下游至上游所受影响程度依次减弱，上游企业展现良好的逆周期属性，预计上游景气度将向下游传导，为下游企业提供强有力的复苏支撑。

　　2、航发产业链受益于旺盛的装备换代及维修需求，仍保持较高景气度。上游厂商华秦科技、图南股份净利润增幅42.9%、39.5%；中游厂商派克新材、航宇科技、应流股份分别实现56.2%、32%、75%的显著增长。航发产业即将进入新老叠加放量阶段，产业链下游企业或将迎来较快增长。

　　3、当前军工板块的估值已接近2020年第四个底部区间，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。2022年初以来，中证军工指数下跌了19.35%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前军工板块整体PE为56.55倍，处于历史低位。从我们跟踪的核心重点公司来看，目前军工板块对应2023年预期的PE 为28.5倍。2023年上游、中游、下游的平均估值水平依次为23.3、26.3、38.3倍，对应2023年的PEG水平分别为0.70、0.68、1.25.我们认为，当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，2023年军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，加配军工板块正当时。